주가지수선물 관련 용어 정리와 현물 및 파생상품 매매동향을 통한 현황 파악. 지난 금요일 미장에는 위험회피 심리가 확산되며 3대 주가지수 모두 급락. S&P 글로벌의 2월 미국 서비스업 PMI 예비치가 전월 대비 3.2p 하락한 49.7을 기록해 25개월 만에 경기 위축 국면 진입. 제조업 PMI는 8개월래 최고치를 기록했으나 미 경제 내에서는 서비스업 비중이 크기에 큰 영향 주지 못함. 한편 중국에서 신종 코로나바이러스가 발견됐다는 보도 전해짐. 실험실에서만 확인된 것으로 전해졌으나 전반적 투심 악화로 백신업체에 매수세 쏠린 듯.
국장은 최근 상승에 따른 차익실현 및 미 경기침체 우려로 갭 하락 시작이 예상되나, 외인의 풋옵션 매도 포지션과 기관의 풋옵션 매수 포지션 스퀘어 등을 고려하면 저가 매수세 유입에 따른 일시적 낙폭 만회 가능성 있음. 그럼에도 23일 한국과학기술기획평가원이 발간한 보고서에서 중국이 한국 반도체 기술 수준을 추월했다는 내용이 전해지는 등 악재로 작용할 요소가 많은 상황이라 단기적 하방을 보는 것이 합리적일 듯함. 6개월 전 증시 대폭락 이후 블랙먼데이에 대한 시장의 적응도가 확인될 전망.
용어 정리
거래단위와 기본예탁금
코스피200선물의 경우는 거래단위가 코스피200선물가격 x 25만(거래승수)임. 25년 2월 21일(금) 기준 종가가 350.90이므로 1계약은 87,725,000원. 한편 미니코스피200선물은 종가가 350.92에 거래승수가 5만이라 1계약에 17,546,000원. 선물은 계약 금액이 없더라도 증거금만 있으면 거래가 가능함.
증거금에 앞서 기본예탁금이 필요함. 기본예탁금 제도는 1996년 코스피200 주가지수 선물시장이 최초의 장내시장으로 개설되며 도입됐다고 하는데, 투자자 유형 등에 따라 면제부터 5,000만원까지 있음. 보통 일반선물매매/옵션매수만 가능한 계좌를 처음 뚫을 경우 1,000만원이 필요.
증거금
기본예탁금을 납부했다면 주문을 할 수 있는데, 이때 예치해야 하는 최소 증거금을 주문증거금이라고 함. 기본예탁금을 포함하여 거래에 필요한 주문증거금이 있으면 주문이 가능. 또한 주문 체결 후 선물잔고를 보유하고 있을 때 유지해야 하는 최소한의 증거금이 유지증거금, 예탁평가금액이 유지증거금 이하로 떨어질 때 납부해야 하는 금액을 추가 증거금이라고 함.
국내지수선물의 주문증거금은 계약금액 x 위탁증거금률이며 유지증거금은 계약금액 x 유지증거금률임. 이 위탁증거금률과 유지증거금률은 한국거래소의 규정/제도 - 청산결제제도 - 증거금률 및 산출변수 변경내역에서 확인할 수 있음. 매월 말에 파생상품시장 증거금률 정기변경 내역이 안내됨. 코스피200선물/옵션의 경우 1월 위탁증거금률이 10.050%, 유지위탁증거금률이 6.700%였고 2월에 각각 9.750%, 6.500%로 변경됨.
즉, 2월 21일 종가 기준 코스피200선물 1계약 주문을 위해서는 87,725,000 x 0.0975 = 8,553,187.5원이 필요하며 최소한 유지증거금 87,725,000 x 0.0650 = 5,702,125원을 유지해야 한다는 것. 미니코스피200선물의 경우는 각각 1,710,735원, 1,140,490원임. 기본예탁금 1,000만원으로는 코스피200선물 1계약 또는 미니코스피200선물 5계약 주문 가능.
증거금 징수율은 각 증권사 자율로 운영. 상기 내용은 한국투자증권 기준.
틱 가치
선물의 최소가격 변동금액을 틱(Tick) 가치라고 함. 코스피200선물은 호가 단위가 0.05p고 거래승수가 25만원이라 틱 가치가 12,500원이며 미니코스피200선물은 0.02p x 5만 = 1,000원. 한 틱이 움직일 1계약당 각각 12,500원, 1,000원씩 움직인다는 뜻임.
시장 동향
콘탱고와 백워데이션
콘탱고(Contango)는 선물가격이 현물가격보다 비싸거나 결제월이 멀수록 선물가격이 높은 현상으로 정상시장이라고도 부름. 백워데이션(Back-wardation)은 그 반대로 역조시장이라 칭함.
코스피200을 보면 25년 6월까지는 백워데이션, 6월부터 12월까지는 콘탱고임을 확인 가능. 선물 매수 포지션 유지를 위해 롤오버(Roll-Over)를 할 때, 시장이 백워데이션 상황일 경우는 비싼 최근월물을 매도하고 싼 차근월물을 매수하며 롤오버 수익이 발생하고 반대로 콘탱고 상황에서는 롤오버 비용이 발생한다는 점 참고할 수 있음.
현선물 베이시스
시장베이시스(=실제BASIS)가 새해 들어 계속 음의 값을 유지 중임. 일별 선물옵션이론가추이를 봐도 12월 27일부터 쭉 괴리율이 마이너스이고. 그럼 그만큼 선물을 사고 현물을 파는 매도 차익거래가 쌓였을 것으로 추측해볼 수 있기에 한번 확인해보고자 함.
시장별/주체별 매매동향
20, 21일을 제외하고 근 2주간 동향을 보면 추세적으로 외인은 선물을 사고 풋옵션을 팔았음. 델타가 플러스로 열리는 포지션이라 상방을 높게 봤거나 적어도 바닥을 본 걸로 생각했거나. 한편 개인은 현선물을 던지고 풋옵션을 매수한 모습. 개인 순매수 Top 10에 곱버스가 랭크된 것과 같은 맥락으로 비관론이 지배적이었던 것 같음. 기관의 경우 차익거래 방향과는 반대로 현물을 매수하고 선물을 매도, 풋옵션을 매수했는데 여기에는 연기금의 매수세도 영향을 미쳤겠으며 최소한 단기적으로는 상방을 본 듯함. 2주간 지수 상승폭이 컸기도 하고. 그게 아니라면 12월 말부터 쌓였던 현선물 매도 차익거래를 꺾었을 수도 있음. 잘은 모르지만 연초 수익 확정 수요도 있지 않았을까 싶은.
19일에 지수가 고점을 찍고 이틀간 외인이 현선물 던지는 걸 개인과 기관이 받으면서 낙폭을 만회했는데 아무래도 외인은 숏을 본 것 같고, 개인은 조정에 따른 저가 매수 기회로 삼은 걸로 보임. 기관이야 1월부터 풋옵션을 많이 사놔서 물량 받는 데에 부담이 없는 듯.
외인이 330-340선부터 꾸준히 풋옵션을 매도해온 걸 고려하면 미국 경기침체 우려가 얼추 해소되는 대로 다시 매수세 들어올 수 있지 않겠나 싶음. 26일 장 마감 후 엔비디아 분기 실적 및 전망과 28일 장전 PCE 물가지수 발표가 변곡점이 될 가능성.
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